A股低迷之時，又見匯金出手增持！分析近年匯金增持前后A股走勢，其增持時點(diǎn)未必精準(zhǔn)對應(yīng)A股底部，但至少表明底部區(qū)域已經(jīng)來臨。

內(nèi)外交困，9月A股表現(xiàn)不佳。中國證券報刊發(fā)的《先抑未必后揚(yáng)》、《不要為技術(shù)性反彈所迷惑》、《莫接飛刀》等文章所釋觀點(diǎn)符合市場走勢。展望10月，在內(nèi)外不利環(huán)境略有改善且市場已大幅下跌的背景下，預(yù)計政策環(huán)境將有所好轉(zhuǎn)，A股“大宴”不敢輕言，但“小吃行情”值得期待。

目前，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)維持增長和通脹“雙下”格局。9月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）透露三個信息：第一，PMI延續(xù)8月升勢且在50%以上，但上升幅度小于歷史同期，制造業(yè)旺季不旺，整體仍處低位；第二，購進(jìn)價格指數(shù)跌至56.60%，輸入型通脹水平繼續(xù)下降，有利于采購量緩慢恢復(fù)和原材料庫存回補(bǔ)；第三，新出口訂單指數(shù)回升2.6個百分點(diǎn)至50.9%，但仍處低位，海外風(fēng)險不僅沒有解除，甚至需提高警戒等級。

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，在增長和通脹“雙下”的后半段，股票價格將逐漸企穩(wěn)回升，其最大動力來自政策放松的預(yù)期。預(yù)計進(jìn)入四季度，政策環(huán)境將有所好轉(zhuǎn)，治標(biāo)之策和治本之道均會有所表現(xiàn)。

預(yù)計9月CPI同比增幅將維持在6%左右，通脹水平下行速度較為緩慢。值得注意的是，本輪通脹包含了較多結(jié)構(gòu)性和長期性因素，過度的總量調(diào)控或?qū)е隆斑B嬰兒和洗澡水一起潑出去”。

前期貨幣政策累積效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，對其進(jìn)行適度微調(diào)非常必要。為抑制負(fù)利率，可考慮提高存款利率等非對稱加息手段；為解決融資難問題，在外匯占款壓力逐漸放緩、理財市場逐漸規(guī)范前提下，降低準(zhǔn)備金率也未嘗不可。

就治本措施而言，更應(yīng)著眼于深化經(jīng)濟(jì)體制改革。中小企業(yè)資金鏈緊張、農(nóng)產(chǎn)品價格大起大落一直嚴(yán)重困擾投資者。對于前者，600億元金融穩(wěn)定再貸款將解燃眉之急，而預(yù)期中的金融綜合改革試點(diǎn)才是治本之策；對于后者，國務(wù)院常務(wù)會議部署加強(qiáng)鮮活農(nóng)產(chǎn)品流通體系建設(shè)意在緩解長期物價壓力，更重要的是解決農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率、收入分配和部分領(lǐng)域壟斷問題。可見，政策只有著眼于經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展、社會穩(wěn)定、調(diào)整分配格局等超越股市范疇的問題，才能醫(yī)治壓制A股的心病。

海外方面，雖然美國就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期、歐洲也將注資銀行和重啟債券購買計劃，但惠譽(yù)下調(diào)西班牙和意大利的主權(quán)評級，加大債券融資難度，歐洲央行救市難度加大，歐債危機(jī)仍將反復(fù)和深化，或致美債繼續(xù)受追捧。

短期而言，考慮到匯金增持、房價松動、銀行間資金面并不過度緊張，市場情緒將得到安撫。相較9月“步步驚心”，預(yù)計10月市場環(huán)境將有所好轉(zhuǎn)，或迎來一次“小吃行情”。

長期而言，A股大級別反彈尚需時日。外部條件是建立解決歐債問題長效機(jī)制或以某國違約暫告段落；國內(nèi)條件一是房地產(chǎn)去庫存，二是通脹穩(wěn)定回落至少半年。

來源：中國證券報 編輯：張少虎