央行上次調(diào)整利率的動作比較大，對銀行利差的沖擊比較明顯，這在一定程度上也存在著銀行讓利的意味。目前中國上市公司中，銀行利潤占比將近一半，屬于比較畸形的狀態(tài)，未來銀行利差收窄在所難免。

邱冠華：未來利率市場化的推進(jìn)路徑很可能是逐步放開存貸款利率的浮動區(qū)間，直至完全放開。在此過程中，可能會選擇一定規(guī)模的某些產(chǎn)品作為試點先行先試。考慮到中國的存款保險制度尚未建立，預(yù)計存貸款利率浮動區(qū)間還不會一下子完全放開，這一過程至少在3年以上。而利率市場化的國際經(jīng)驗表明，利率市場化推出之后的1-2年，銀行息差收窄的概率較大，但是隨后的幾年，很多國家銀行業(yè)息差又重新恢復(fù)了接近原來的水平。這是因為息差的貢獻(xiàn)主要來自兩方面：一是政府利率管制紅利，二是銀行風(fēng)險定價能力貢獻(xiàn)。在實施利率市場化之前，息差主要源自利率管制紅利；利率市場化推出的1-2年期間，利率管制紅利逐漸消失，銀行風(fēng)險定價能力的提升尚不足以彌補(bǔ)制度紅利的喪失；利率市場化兩年之后，銀行風(fēng)險定價能力(主要是客戶結(jié)構(gòu)的調(diào)整)的貢獻(xiàn)逐漸跟上，進(jìn)而基本彌補(bǔ)了管制紅利的喪失。

銀行股或復(fù)制鋼鐵股

L型走勢

中國證券報：在利率市場化的背景下，短期銀行利潤被擠壓在所難免，請問銀行股會否成為下一個鋼鐵股？接下來會不會繼續(xù)上演L型的走勢？

周俊：銀行股和鋼鐵股的狀況完全不同。銀行的盈利能力很強(qiáng)，鋼鐵幾乎是全行業(yè)大規(guī)模虧損。銀行的高額利潤是由壟斷地位保護(hù)所造成的，鋼鐵的盈利能力弱是由于產(chǎn)業(yè)鏈的尷尬地位造成的。銀行股疲軟的主要原因是大家預(yù)期其盈利見頂，鋼鐵股疲軟是因為產(chǎn)能過剩以及經(jīng)濟(jì)疲軟所帶來盈利長期難以走出低谷的預(yù)期。

銀行股未來很可能繼續(xù)上演L型的走勢，雖然在股價走勢上比較類同鋼鐵股，但其背后的驅(qū)動因素完全不同，股價走勢雷同主要是因為銀行股和鋼鐵股都不能給投資者帶來真正的投資機(jī)會。

邱冠華：很難說銀行股就一定會成為下一個鋼鐵股。我倒認(rèn)為銀行股的同質(zhì)化選股時代正在過去，從此將進(jìn)入差異化選股時代，這與中國的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢相一致。隨著中國經(jīng)濟(jì)增速下降一個臺階，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整是大勢所趨；隨著利率市場化的推進(jìn)，中國銀行業(yè)轉(zhuǎn)型也迫在眉睫。相應(yīng)地，銀行股同質(zhì)化選股時代正在過去，差異化選股時代正悄悄到來。我們投資銀行股要做的就是選擇最可能轉(zhuǎn)型成功的銀行，即挖掘中國的香港恒生銀行和美國富國銀行。我個人認(rèn)為，轉(zhuǎn)型成功的必備條件包括但不限于：戰(zhàn)略清晰、機(jī)制靈活以及執(zhí)行力強(qiáng)。