開元投資：兩大新店走出培育期拉動百貨主業(yè)增長，高新醫(yī)院中長期關注凈利率提升

維持盈利預測。預計公司2012-14年將實現(xiàn)EPS分別為0.29、0.39和0.48元，其中零售主業(yè)分別為0.25、0.33和0.40元，同比增速為23%、33%和23%，增長主要來自寶雞店和西稍門店度過培育期而釋放內生效益(2012-13年)以及開元商城調整后凈利潤的較快增長(2013年)；醫(yī)療業(yè)務分別為0.04、0.06和0.08元，13-14年增速為51%和22%；此外，若從一次性投資收益看，公司未來還可能確認出售寶雞萬象商業(yè)廣場1670平米房產的收益，折合EPS約0.038元，目前此項一次性投資收益確認時間尚不明確。我們認為可給予公司零售主業(yè)2012年20-25倍PE,對應價值區(qū)間為5.00-6.25元；給予高新醫(yī)院2012年30-35倍PE,對應價值區(qū)間為1.26-1.40元；維持6.26-7.65元的目標價區(qū)間和“買入”評級。

公司目前總市值約34億元，相比較2012年近35億的商業(yè)銷售額和3個多億的醫(yī)院收入、超過20萬平米用于零售的自有物業(yè)，再加上寶雞店和西稍門店兩個面積在5萬平米以上的新門店的成長潛力以及醫(yī)院牌照的稀缺性，具備投資價值。

風險和不確定性：(1)高新醫(yī)院盈利情況的不確定性；(2)公司一次性收益確認的不確定性；(3)西安市百貨業(yè)日益激烈的競爭環(huán)境以及鐘樓店裝修對業(yè)績造成的不確定性等；(4)公司證券投資收益的不確定性等。

(海通證券潘鶴 路穎 汪立亭)

海螺水泥：短期行業(yè)弱勢不影響公司長期價值

盈利預測與投資建議。我們預測2012年-2014年EPS為1.54元、1.77元、2.14元。PE估值法合理價值區(qū)間為18.48元-23.10元。FCFF估值法公司的內在價值為23.59元，敏感性分析的合理價值區(qū)間為21.73元-25.80元。綜合比較我們給予公司21.00元6個月目標價，對應公司2012年-2014年PE為14倍、12倍、10倍。相對于公司6月20日收盤價16.03元，尚有31%的空間，給予公司“買入”評級。

主要不確定因素。下游需求的不確定性。在需求短期內無法有效提升，水泥價格的不確定性。是否有合適生產線收購的不確定性。

(海通證券 江孔亮)

民豐特紙調研簡報：短期受益木漿價格回落，長期關注戰(zhàn)略變革

公司每年的木漿采購用量約為10萬噸，直接受益于木漿價格的高點回落，預計今年的盈利將出現(xiàn)恢復性的增長。由于主要募投項目基本在2012年之后釋放，2012的PE估值依然較高，公司明后年盈利有望持續(xù)攀升，預計2012-2014年EPS分別為0.16、0.27、0.39元；此外公司目前PB不足1.8倍，已進入合理的估值范圍，公司廠區(qū)所處嘉興市中心區(qū)域資產重估空間也未體現(xiàn)。長期來看，公司轉型目前正處于啟動前期，百億戰(zhàn)略的長期發(fā)展空間不言而喻，我們給予公司“增持”評級，并建議積極關注公司投資項目的后續(xù)進展。

風險提示：增發(fā)、項目投產進度與木漿價格波動均會影響未來預期。

(光大證券王天睿 石磊 于青青)

北新建材：公司規(guī)模優(yōu)勢明顯，業(yè)績增長值得期待

事件描述：

近日我們拜訪了北新建材，與公司相關人士進行了以下問題的交流：1)公司生產線建設以及產能擴張情況；2)生產線選址以及市場策略情況；3)海外項目以及新型房屋項目情況。

調研要點：

北新建材以輕質建材為主營產品，產品以石膏板為主，輕鋼龍骨、礦棉板配套銷售。目前是亞洲最大的石膏板產業(yè)集團。2011年紙面石膏板產能達到12億㎡,生產石膏板9.06億㎡,產能利用率達到75%；實現(xiàn)銷售8.77億㎡,主要石膏板品牌龍牌和泰山牌2011年產銷率分別達到94%、97%。公司預期將在2015年實現(xiàn)規(guī)劃的紙面石膏板20億㎡的產能，未來預計全國市場占有率將超過50%。公司1季度產品銷量同比增長25%，4月和5月的銷售進展順利，盈利水平穩(wěn)定。目前公司工作重心主要還是進行產能擴張。

(天相投資 車璽)

亞瑪頓：減反玻璃龍頭，超薄雙玻是新盈利點

投資要點：

我們6月7日前往常州亞瑪頓調研，與公司管理層進行了深入的交流。

我們認為公司作為國內乃至全球的光伏減反玻璃龍頭企業(yè)，自主研發(fā)能力強，具有較明顯的技術和成本優(yōu)勢，新產品超薄雙玻組件有望迅速打開市場，為公司提供新的盈利增長點。

報告摘要：

減反玻璃行業(yè)龍頭，業(yè)績具有安全邊際。公司主營業(yè)務為減反鍍膜玻璃生產和鍍膜加工，目前擁有產能2700萬平方米，2012和2013年底預計產能將分別達到4000和5000萬平方米，處于行業(yè)龍頭地位。

公司今年一季度實現(xiàn)銷售690多萬平方米，隨著客戶拓展和季節(jié)性旺季到來，預計二季度銷量將有大幅度地增加，公司產品性能優(yōu)秀，在市場上具有一定議價能力，全年業(yè)績有保障。

鍍膜技術領先，客戶拓展有力。公司鍍膜材料完全自主研發(fā)，具有成本和定制化服務的優(yōu)勢，鍍膜價格比競爭對手高。同時公司積極開展新產品研發(fā)，已推出透光性能更優(yōu)秀的第三代產品，繼續(xù)保持市場領先地位。公司今年以來大力開拓下游客戶，主要客戶包括尚德、天合、晶澳、阿特斯等20多家組件大廠，并且得到日本前三大組件廠商認同。

超薄雙玻組件帶來新增長點。公司新一代超薄雙面玻璃光伏組件產品為公司儲備的新產品和新技術，預計最快今年9月份將推向市場。超薄雙玻組件具有使用壽命大大延長、BIVP適用性強、重量輕、效率高等諸多優(yōu)勢，有望迅速打開市場，目前已有多家客戶對該產品表現(xiàn)興趣。公司在雙玻組件的超薄玻璃鋼化領域具有先發(fā)優(yōu)勢和獨占性，有望在2-3年內享受超額利潤。超薄雙玻組件業(yè)務將給公司業(yè)績帶來新增長點。

預計2012、2013年公司EPS分別為1.43和2.06元，對應當前股價PE為14.46和10.07倍，給予公司“買入”評級。

(宏源證券)

遼寧成大：價值低估，新疆預期漸顯

投資要點：

未反映油預期，價值低估明顯。根據(jù)分部估值，中性預期公司合理價值為330-352億元，對應每股24.2-25.7元。即便是按照謹慎預期，目前的股價也未開始反映油業(yè)務預期，價值低估明顯。若考慮到未來油業(yè)務預期的完全顯現(xiàn)，則合理市值為488億元、對應每股價值35.8元。

新疆項目取得關鍵進展和樺甸陸續(xù)投產，將推動油業(yè)務預期逐步顯現(xiàn)。

新疆項目是油業(yè)務的重中之重。一期石長溝礦已開工，明后年投產，遠期可形成200萬噸以上油產能。頁巖礦埋藏淺、儲量豐富，開采條件得天獨厚，干餾采用樺甸成熟工藝，項目預期十分明確。項目優(yōu)勢明顯，將更多的承載公司油業(yè)務預期。

樺甸項目干餾工藝取得成功。曾影響項目進度的加熱爐及采礦等技術問題已解決，全循環(huán)干餾工藝得到成功檢驗。今年起將可能陸續(xù)轉固并投產，業(yè)績貢獻也將逐步顯現(xiàn)。

近期貢獻度有限，遠期前景可觀。預期2012-15年頁巖油產量10/23/44/64萬噸，業(yè)績貢獻0.02/0.09/0.25/0.44元。若新疆項目完全達產200萬噸，油頁巖貢獻凈利潤將達23億元、EPS1.70元。假設新疆項目在8年內達到200萬噸產能、在10%的折現(xiàn)率下，樺甸和新疆項目對應的凈現(xiàn)值合計為135億元，對應每股價值12元。

業(yè)績增長可期。2012年，貿易零售快速增長、廣發(fā)正向彈性明顯，將支撐公司今年正常經營業(yè)績同比增長25%。而未來，廣發(fā)保持增長趨勢、油逐步釋放業(yè)績、生物穩(wěn)定增長，都將推動公司業(yè)績持續(xù)增長。預期公司2012-14年EPS0.81/1.06/1.39元。

維持“增持”評級。調升目標價至25.7元。廣發(fā)和生物奠定估值基礎，油業(yè)務提供彈性空間。油價回升和油項目取得關鍵進展將是催化劑。

(中財網 國泰君安 梁靜)

來源：中國證券網 編輯：馮媛