■分析

我國存款準(zhǔn)備金率有進(jìn)一步調(diào)整空間

新華社電 11日起，中國人民銀行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)貸款及存款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，正處于轉(zhuǎn)型升級和新舊動(dòng)力交替期的中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)迎來“及時(shí)雨”。不過，專家認(rèn)為降息仍是中性貨幣政策操作，而非“放水”和“中國版QE（量化寬松）”。

“此次降息的主要?jiǎng)右蜻€是經(jīng)濟(jì)面臨較大下行壓力，有必要通過降低名義利率來達(dá)到降低實(shí)際利率、穩(wěn)定投資增長的目的。”中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿表示。

半年內(nèi)，央行已三度降息兩度降準(zhǔn)。一時(shí)間，出現(xiàn)“中國版QE”和“大放水”等議論。對此，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，“目前還不能說貨幣政策的基調(diào)明顯轉(zhuǎn)變，近3次降息一共下調(diào)了0.75個(gè)百分點(diǎn)，頻率高幅度卻并不大。”

據(jù)中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心咨詢研究部副部長王軍介紹，3月末，我國M2余額同比增長11.6％，低于12％左右的全年預(yù)期目標(biāo)。“從M2看，貨幣政策沒有搞‘強(qiáng)刺激’和‘大放水’，未來貨幣政策還有預(yù)調(diào)微調(diào)的空間。”

央行研究局局長陸磊認(rèn)為，經(jīng)過前兩次降息，盡管企業(yè)名義融資成本有所下降，但由于物價(jià)仍保持較低水平，實(shí)際利率水平顯得相對偏高，再次降息符合客觀需要，仍是中性政策。

“不應(yīng)該將這次利率下調(diào)解讀為中國版QE，QE往往是在降息等常規(guī)貨幣政策失效的情況下才使用的。”馬駿認(rèn)為，一些發(fā)達(dá)國家的QE是在政策利率接近于零，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)又面臨衰退的背景下采用的非常規(guī)政策手段。目前中國使用利率工具還有空間有效果，而且還有調(diào)整存款準(zhǔn)備金率、再貸款等增加流動(dòng)性的政策空間。

降息是通過價(jià)格杠桿來解決融資貴的問題，但當(dāng)前外匯占款在縮小甚至負(fù)增長，光降價(jià)格流動(dòng)性跟不上，還不能完全使資金流到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去。因此，不少專家還提出可以通過數(shù)量型工具加以配合來解決。

“從全球角度看，中國存款準(zhǔn)備金率比較高，有進(jìn)一步調(diào)整的空間。另外，地方政府債務(wù)置換也需要釋放流動(dòng)性，以調(diào)動(dòng)銀行參與債務(wù)置換的積極性。”王軍說。