中國日報(bào)網(wǎng)環(huán)球在線消息：伯南克掌舵美聯(lián)儲18周以來，第一次真正面對金融市場波動的考驗(yàn)。在次級抵押貸款市場所引發(fā)的全球金融漩渦中心，伯南克保持了鎮(zhèn)靜。

隨著金融動蕩的蔓延，要求降低利率的呼聲越來越高，對此，伯南克的回答是：注入流動性，而不是減息。美聯(lián)儲上周二的貨幣政策會議僅對信貸狀況表示出有限的擔(dān)憂，并認(rèn)為不值得為此加息；隨后，美聯(lián)儲表示將代以向金融系統(tǒng)注入流動性。

有理由相信，伯南克的立場為世界各國央行的政策定下了基調(diào)。在上周的最后兩天里，美聯(lián)儲和歐洲央行、日本央行等世界其他主要央行上演了聯(lián)手救市的大戲，48小時內(nèi)向全球銀行系統(tǒng)的注資總額已超過3262億美元。

與此同時，伯南克也正為自己的決策承受不小的壓力。

美國近期媒體顯示，包括華爾街在內(nèi)的不少人士對此并不滿意，甚至正失去耐心。各國央行的注資行動意味著，全球基準(zhǔn)利率將不會很快為此番危機(jī)所動，而降低維持了足足一年多時間之久的基準(zhǔn)利率，才是次級債券持有者所期望的甘霖。畢竟，在持續(xù)17次上調(diào)之后，利率長時間停滯在5.25%處巋然不動，眼下信貸市場出現(xiàn)明顯衰退，這還是美聯(lián)儲所堅(jiān)持的“中性”利率嗎？

顯然，降低利率最能幫助基金公司和其他貨幣管理機(jī)構(gòu)走出困境。因?yàn)榘唇依实南陆祵⒂型卣穹康禺a(chǎn)市場，而按揭市場的復(fù)蘇將給次級債券持有人創(chuàng)造賣出手中債券的機(jī)會。當(dāng)前風(fēng)聲鶴唳的市場氛圍讓次級債券如過街之鼠，唯恐避之不及。

但是，伯南克或許認(rèn)識到，減息可能會遭致更大的風(fēng)險。降低利率會鼓勵那些基金公司重操高風(fēng)險的抵押信貸業(yè)務(wù)，并會招致更嚴(yán)重的危機(jī)。

這種可能性并不是沒有。這一惡性循環(huán)可用“道德風(fēng)險”來解釋。大量持有次級按揭債券的人本身就是風(fēng)險偏好者，美聯(lián)儲降息之后，這撥人看到被政府解救，可能會愈加肆無忌憚地投入到這個高風(fēng)險領(lǐng)域。這可能會“慣壞”市場，并傳遞出錯誤信號：美聯(lián)儲會來收拾殘局，為不好的市場結(jié)果埋單。

因而，伯南克不支持減息的理由是，當(dāng)前的危機(jī)是對風(fēng)險偏好經(jīng)營者的懲戒；如果減息，那么等于人為地減輕了懲罰。實(shí)際上，直接持有次級債券的主要是機(jī)構(gòu)投資者，并且，他們非常清楚其中的風(fēng)險。美聯(lián)儲沒有必要特別呵護(hù)那些金融巨頭們。

同時，不減息對普通投資者影響不大，新增的流動性能夠保護(hù)他們在股票和債券上的投資。這些流動性能夠幫助小投資者們繼續(xù)從事證券買賣，而不必?fù)?dān)心經(jīng)紀(jì)費(fèi)用大幅提高；同樣，新的流動性使得銀行能夠繼續(xù)以較低的利率向市場提供資金，而不必提升利率。

喜歡借債的美國人終于惹出了麻煩。在房地產(chǎn)市場風(fēng)光一段時間之后，這里成了風(fēng)暴的策源地。這實(shí)際上是市場所作出的必要調(diào)整。在有進(jìn)一步的證據(jù)表明加息的必要性之前，伯南克需要做的是：頂住壓力。雖然，這一點(diǎn)正變得越來越艱難。

(來源：第一財(cái)經(jīng)日報(bào) 作者為經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，現(xiàn)供職于央行上海總部金融市場研究處 8月14日）