分析經(jīng)濟衰退可能發(fā)生的路徑

《財富》雜志在本月推出的美國經(jīng)濟專題報告中指出，如果做最壞的打算，經(jīng)濟衰退發(fā)生，其形成路徑將是：由于次級抵押貸款市場的影響，金融機構(gòu)緊縮信貸，融資成本提高，進而壓低商業(yè)投資。投資規(guī)模縮減，又導(dǎo)致用工需求下降、失業(yè)率升高、股市震蕩、房地產(chǎn)市場持續(xù)萎靡，個人消費最終受到影響，從而誘發(fā)經(jīng)濟衰退。

在次貸危機爆發(fā)后，信貸機構(gòu)紛紛提高信貸門檻，企業(yè)融資難度加大，投資動力減弱。《財富》雜志的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，如今哪怕是寶潔、IBM這樣經(jīng)營穩(wěn)定、信譽優(yōu)良的大公司融資成本也大大提升。另外，對于美國活躍的金融業(yè)而言，信貸緊縮還對過去幾年火熱的并購等造成打擊。許多依賴杠桿融資的收購將難以為繼，485億美元收購加拿大電信巨頭BCE這樣的大型并購案如今已不現(xiàn)實。

再看個人消費。如果房價繼續(xù)下跌將造成惡性循環(huán)，最終對個人消費產(chǎn)生擠出效應(yīng)。高盛預(yù)計，次貸風(fēng)波將導(dǎo)致房價繼續(xù)縮水兩成。最新一期的《經(jīng)濟學(xué)家》雜志也預(yù)測，美國尚有200萬買房人面臨抵押貸款條件重置，屆時估計其中四分之一的人將因按揭負擔(dān)大幅上升而棄房。隨著喪失贖回權(quán)的房屋再次進入銷售領(lǐng)域，房價可能進一步下跌，進而形成惡性循環(huán)。

對于過去幾年很多依靠住房抵押、循環(huán)授信獲得額外資金來源，滿足各類消費的美國人，房價的下跌將使他們從消費的“大手大腳”轉(zhuǎn)為“節(jié)衣縮食”。“藍籌經(jīng)濟指標”的報告認為，對美國經(jīng)濟貢獻率超過七成的個人消費增速今年將回落到4年來的最低點，而明年可能更低。

爭論美聯(lián)儲貨幣政策的局限性

本周，美聯(lián)儲將舉行利率決策會議。在目前狀況下，這次會議可謂“萬眾矚目”。目前從各類調(diào)查看，市場普遍認為美聯(lián)儲將降息，但降幅是0.25個百分點，還是0.5個百分點難以預(yù)料。

不過，一些學(xué)者指出，盡管降息手段剛烈，但市場不能指望這劑猛藥能包治百病。美國著名經(jīng)濟學(xué)家、千禧波投資公司總裁約翰·墨登認為，降息的確能對美國經(jīng)濟產(chǎn)生正面影響，但并不能化解次貸問題，因為其根源在于信用而非流動性。美國金融學(xué)教授吉姆·羅杰斯更激烈地認為，美聯(lián)儲降息將是“純粹的瘋狂行為”，因為降息之后，美國將面臨債券對外資吸引力下降、美元匯率繼續(xù)走低，導(dǎo)致進口成本增加以及通脹壓力上升等新問題。

更有學(xué)者質(zhì)疑，美聯(lián)儲過分關(guān)注通脹目標的單向政策設(shè)計，為今天的次貸危機埋下隱患。如果沒有此前的多年低利率水平，美國住房市場可能不會出現(xiàn)高熱后的快速冷卻。羅奇就在《財富》雜志上撰文指出，經(jīng)歷次貸危機后，美國貨幣當(dāng)局應(yīng)意識到，忽視資產(chǎn)市場與宏觀經(jīng)濟間的關(guān)系是一種政策失誤。當(dāng)然，也有人認為，對于貨幣政策不應(yīng)求全責(zé)備，美聯(lián)儲當(dāng)年為克服網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅，“9·11”恐怖襲擊事件等一系列問題帶來的負面影響，連續(xù)下調(diào)利率的政策安排，恐怕還是適時、恰當(dāng)之舉。（來源：南方日報 編輯：肖亭）