中國

誰都不能否認中國目前經(jīng)濟的表象與日本當年的相似性：人民幣升值、股市上漲和樓價的瘋漲

在長達十五年的蕭條之后，2005年開始，日本經(jīng)濟終于進入“景氣恢復”之中。一些從泡沫創(chuàng)痛中走出的日本經(jīng)濟學家認為，中國就是世界經(jīng)濟版圖上的下一個泡沫。人民幣升值、股市上漲和樓價的瘋漲，這一系列似曾相識的現(xiàn)象，讓經(jīng)濟學家們更加熱切地將今天的中國經(jīng)濟與當年的日本經(jīng)濟進行類比分析。

“中國已經(jīng)清清楚楚進入了泡沫經(jīng)濟，完全沒有錯。”有著日本的格林斯潘之稱的榊原英資一連向本報記者強調(diào)了三遍。

誰都不能否認中國目前經(jīng)濟的表象與日本當年的相似性。首先，導致日元升值的“廣場協(xié)議”被視為日本泡沫經(jīng)濟的起點。1985年9月，美國、日本、聯(lián)邦德國、法國、英國等五個發(fā)達國家的財政部長及中央銀行行長，在紐約廣場飯店舉行會議，決定五國政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場，使美元兌主要貨幣有序地下跌，以增加美國產(chǎn)品的出口競爭能力，解決美國巨額的貿(mào)易赤字。

在“廣場協(xié)定”達成前一天的東京匯市上，1美元＝242日元，而到了1985年底，美元就已跌破了200日元的大關(guān)。到1988年年初，美元甚至跌到了1美元＝128日元的水平，在短短不到兩年半的時間里日元升值了將近一倍。日元升值預(yù)期極大地刺激了境外資金大規(guī)模地流入，推動房價及股市持續(xù)、大幅上漲。今天人民幣正在逐步升值之中，邱永漢認為，人民幣最終升值的目標將是“1：5”。

其次，流動性過剩，這一經(jīng)濟學的專業(yè)詞匯在今年成為了中國老百姓熟悉的詞匯。為了防止日元升值帶來經(jīng)濟蕭條，日本采取了寬松的貨幣政策和財策政策。由于擔心日元升值將提高日本產(chǎn)品的成本和價格，導致在海外市場的競爭力下降，日本政府提出了內(nèi)需主導經(jīng)濟增長的政策，開始放松國內(nèi)的金融管制。日本中央銀行連續(xù)5次下調(diào)利率，利率水平由1985年的5%降至1987年3月以后的2.5%，在當時為日本歷史上最低。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1987～1990年間，日本貨幣供應(yīng)量的年均增長率超過10%，遠超出其名義GDP的增長率。

第三，在本幣升值的背后，中國和日本都面臨著同樣的壓力，就是與美國的貿(mào)易摩擦，擁有大量的國際貿(mào)易順差。中國商務(wù)部最新的預(yù)計顯示，2007年全年中國貿(mào)易順差將達到2500億美元，這還是在中國政府不斷減少出口退稅政策，大力壓制出口后的數(shù)字。

第四，在流動性過剩的情況下，中國也同當年的日本一樣出現(xiàn)了地價和股市的大幅上升，并相互促進。在土地神話盛行的泡沫經(jīng)濟時期，日本的投資者們把目光投向了企業(yè)擁有的土地資產(chǎn)，也就是說著眼于企業(yè)資產(chǎn)的隱含利益，評價股價時著眼于地價上漲的風氣盛行。在這種風氣的影響下，過去擁有較多地產(chǎn)的企業(yè)，即使現(xiàn)在其本行收益為零，也會由于地價上漲而增加每股股票的收益，其股價因此而上漲。經(jīng)歷了兩次石油危機的鋼鐵和重化學工業(yè)企業(yè)，在上世紀80年代初本已被看作夕陽產(chǎn)業(yè)，此時卻由于其擁有的地產(chǎn)而成了香餑餑，股價急劇上漲。這一股市投資的小小細節(jié)似乎也能在今天的中國股市中找到大量的案例。

“問題有兩個，人民幣升值要掌握在什么程度；對于現(xiàn)在的進入了泡沫經(jīng)濟的階段怎么控制好程度。這兩個問題，如果解決好就可以順利地通過泡沫困難的時代。”榊原英資認為。

警惕

在最前沿的金融學研究中，日本泡沫經(jīng)濟被解讀成一場“貨幣戰(zhàn)爭”。中國正著手避免資產(chǎn)泡沫風險

雖然對于日本經(jīng)濟界“中國已經(jīng)步入泡沫經(jīng)濟”的論斷并不為大多數(shù)中國經(jīng)濟學家認同，但經(jīng)濟學家們一致的觀點是，日本泡沫經(jīng)濟的教訓值得中國警惕，中國應(yīng)避免步日本的后塵。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松，給《拯救日本——泡沫崩潰后的銀行危機與華爾街行動》寫了書評，對于英國金融時報駐東京的記者吉蓮·泰特寫的這本書，他感慨地說： 對于中國讀者來說，閱讀這本書，并不是一個可以輕松下來的休閑活動。讓我們不能輕松下來的，是這本書的主題——銀行重組，讓熟悉中國銀行界的讀者不能不產(chǎn)生切膚之痛，許多段落，如果把文章中的主人公更換成一位中國銀行家的名字，原來關(guān)于日本銀行界的敘述幾乎可以不用作大的調(diào)整就可以基本適用于中國。

對于泡沫經(jīng)濟最大的土壤——日本金融體系和銀行運行機制的反思，也許是對中國最可寶貴的經(jīng)驗。

“中國已經(jīng)意識到日本金融危機的原因，并已經(jīng)開始著手規(guī)避資產(chǎn)泡沫可能積累的風險。如果不犯日本當年的錯誤，中國可能創(chuàng)造應(yīng)對近代以資產(chǎn)泡沫為特征的經(jīng)濟危機的最新模式。”銀河證券首席經(jīng)濟學家左曉蕾說。

在最前沿的金融學研究中，日本泡沫經(jīng)濟被解讀成一場“貨幣戰(zhàn)爭”。

“假設(shè)我是美國財團，我也清楚地預(yù)期到日元升值，假設(shè)我在1983年，用100億美元兌換成24000億日元，進入日本市場，購買日本股票和房地產(chǎn)，日本經(jīng)濟的蓬勃導致股市和房地產(chǎn)發(fā)瘋一樣地上漲，1985年日元開始升值，到1988年初，股市和房地產(chǎn)假設(shè)我已經(jīng)賺到了一倍（5年才翻一倍是最低假設(shè)），那就是48000億日元。這時，日元升值到1:120。我把日本的房地產(chǎn)和股票在一年中拋售完，然后兌換回美元，那么，就是400億美元。在5年時間中，我凈賺300億美元。”這是一個網(wǎng)友假設(shè)的最簡易的“貨幣戰(zhàn)爭形態(tài)”。

今天，我們是否正在面對一場“貨幣戰(zhàn)爭”？