從1400美元/盎司附近的起點，到沖上1920美元/盎司的歷史高點，再到達1550美元/盎司附近的終點，幾乎全部“吐”出全年漲幅――2011年黃金投資市場演繹了跌宕起伏的精彩。

資金緊張壓制金價后期走低

今年，國際現貨金價前三季度高歌猛進、震蕩加劇，但到第四季度震蕩下行，且有疲弱之態。

“前三季度金價漲勢很猛的主要原因還是黃金避險屬性的體現。”北京黃金交易中心首席分析師張磊認為。

今年以來，國際金融危機對世界經濟造成的不良影響仍在延續，歐洲主權債務危機愈演愈烈，美國經濟復蘇前景也不容樂觀，再加之國際評級機構對市場時不時地“落井下石”，都使得全球經濟的不確定性大大增加?！巴瑫r，新興經濟體的通脹和貨幣貶值現象也較為突出?！睆埨诜治稣f，“這些都助推了市場的避險情緒持續發酵，推高了金價。”

尤其是當標普史無前例地突然宣布下調美國主權債務評級，這種情緒到達頂點，也將黃金推上了歷史高點?！敖饍r在三季度末轉而震蕩下行，則主要是由資金撤離造成的?！惫ど蹄y行貴金屬業務部高級黃金分析師倪駿告訴記者，“從歷史數據上來看，除了去年以外，金價在年末往往都處于震蕩行情?！?/p>

具體來說，一方面是圣誕節等西方傳統假期的到來，使境外機構投資者一般選擇盡早獲利了結，客觀上打壓了金價。一位資產管理公司的人士坦言，黃金是今年表現最好的資產之一，但年底只能變現鎖定利潤，用于彌補在其他投資上的虧損。而且，“今年兩輪急劇調整，都伴隨交易所提高保證金比例的行為，再次增加了投資者持倉的成本，所以無論是黃金多頭還是空頭，都只好平倉?！睆埨谡f。

另一方面則是因為歐債危機的加劇。“10月19日標普下調意大利主權債信評級，標志著歐債問題由希臘擴散，流動性缺失，作為國際結算貨幣的美元更易受到追捧，以美元標價的黃金自然‘失色’。”倪駿分析說。

金頂盛世投資官李衍迪認為，“美國貨幣政策四季度逐漸明朗是金價大幅下挫的原因之一。美聯儲下半年采取了比‘量化寬松’溫和得多的‘扭轉操作’，同時重申預期通脹將放緩至與美聯儲物價穩定目標相一致的水準或低于此水準，這對美元構成支撐，打壓了金價”。

貴金屬避險屬性尚待回歸

今年世界經濟形勢走勢整體上處于徘徊的狀態，從基本面上對金價走勢的影響按理說應該是比較穩定的，但為何金價銀價會呈現出大起大落、震蕩加劇的走勢？業內人士分析認為，隨著金銀價格上漲到達歷史高位，以及風險事件頻頻發生，今年影響貴金屬走勢的因素出現了一些不同尋常的變化。

據張磊分析：“高企的金價成了投資市場一道亮麗的風景，使黃金具有了一定的風險資產的屬性，開始像股市、商品市場那樣受到資金面變動的影響?！边@在第四季度比較集中地表現出來?！包S金在第四季度幾乎失去避險屬性，主要因為，風險厭惡情緒使投資者本能地想將所持資產轉化為現金?！崩钛艿险f。

此外，金價與美元的走勢具有較高的負相關性，但隨著歐債危機不斷演變，這種負相關性的高低程度也出現變化。今年下半年，歐債危機惡化，美國經濟相對有些暖色，于是黃金與美元的較高負相關性顯著回歸。

“資金壓力造成美元強、黃金弱的局面，從短期來看黃金的震蕩可能會繼續。但黃金作為一般等價物的地位并未被根本動搖，從長期來看，支撐黃金等貴金屬價格走勢的主要因素并未改變?！蹦唑E認為，由于歐債危機的不確定性，金銀價格在明年一季度的走向仍有待進一步觀察。張磊認為，盡管美國目前經濟復蘇勢頭較好，但歐洲的經濟前景悲觀，如果歐洲的情況持續惡化，資金涌入美元資產避險，推高美元，又會對美國經濟的后續走勢產生牽制作用。所以，目前不能斷然地說黃金10年牛市已經結束，但美國下一步貨幣政策面臨“兩難”境地，給黃金走勢帶來極大的不確定性，是投資者最需要密切關注的因素。