中國日報網(wǎng)中國在線消息：北京時間3月19日凌晨，美聯(lián)儲結(jié)束連續(xù)兩天的利率政策會議，宣布將維持基準利率不變，同時將通過購買美國國債的方式來實行“定量寬松”的貨幣政策。一石激起千層浪，會議結(jié)果公布后，美元應聲下跌，并在接下來幾個交易日下挫，截至3月24日，美元指數(shù)跌幅已接近4%。
通脹“憂慮”重新主導市場
美元的下跌導致商品市場股市全線反彈，原油、有色金屬以及全球主要股指都大幅上揚。分析人士指出，美聯(lián)儲首開先河購買國債，盡管目前各國央行都還在為戰(zhàn)勝通縮而努力，但通脹的“憂慮”還是重新主導了市場。
不過，投資者對通脹的擔憂或許有點過火了。
多位分析人士表示，按照傳統(tǒng)的經(jīng)濟學理論，數(shù)量型放松貨幣政策確實將會增加基礎(chǔ)貨幣供給，在貨幣乘數(shù)效應下，可能增加未來的通脹壓力，不過由于此次金融危機的特殊性，去杠桿化后的市場已很難簡單地再回到以前的軌道上來，不僅民眾對金融危機的認識在系統(tǒng)性重建，而且全球的金融體系也在經(jīng)歷系統(tǒng)性重建，未來對通脹的擔憂或甚于事實性通脹的出現(xiàn)。
也就是說，從貨幣供應量以及經(jīng)濟復蘇進程來看，通脹的擔憂或許也是多余的，至少在中短期內(nèi)，各國主要擔憂的仍將主要是通貨緊縮，即使通脹來臨，也將是遠期的事件，而不是近期。
短期內(nèi)通脹發(fā)生的可能性較小
從貨幣供應量來看，目前各國央行采取的都是直接注入基礎(chǔ)貨幣的方式，不過據(jù)國泰君安的研究，全球流動性的金字塔結(jié)構(gòu)是基礎(chǔ)貨幣只占全球流動性的1%，而證券化信用占13%，衍生品信用占75%。經(jīng)過此次金融危機，包括證券化信用和衍生品的貨幣創(chuàng)造功能可謂＂元氣大傷＂，而且在較長一段時間內(nèi)，衍生品等資產(chǎn)的“杠桿化率”也將很難恢復到危機前的水平。
以衍生品為例，近年來，以衍生品為主的金融創(chuàng)新工具的貨幣創(chuàng)造正成為金融市場的新特點。銀河證券的研究顯示，在2008年上半年全球流動性明顯過剩的事實面前，美國的貨幣供給并沒有大幅增加，美國的貨幣供給增速不僅低于歐元的貨幣供給增速，甚至也低于上一輪經(jīng)濟增長中美國的貨幣供給增速，流動性過剩的原因并非來自于美聯(lián)儲。
事實上，在傳統(tǒng)的銀行體系貨幣乘數(shù)外，以房地產(chǎn)抵押貸款證券化等為主要內(nèi)容的金融創(chuàng)新，通過對未來收益的貼現(xiàn)，形成了新的貨幣創(chuàng)造途徑。按照銀河證券的測算，僅房地產(chǎn)抵押貸款證券化帶來的貨幣創(chuàng)造就超過5億美元，而這部分財富大多因為金融機構(gòu)“去杠桿化”損失殆盡。因此，全球央行從印鈔票到大通脹還需要填補金融系統(tǒng)收縮所留下的“流動性大坑”。
另外，從經(jīng)濟復蘇的進程來看，按照各大投行的研究，美國是最先爆發(fā)危機也將是最先復蘇的經(jīng)濟體。但是美國的經(jīng)濟復蘇情況很可能并不理想。在某種程度上，美國和當年的日本面臨的問題在本質(zhì)上是一致的。即都是資產(chǎn)負債表的收縮，略微不同的是，當年日本調(diào)整的是工商業(yè)部門，而當前美國調(diào)整的是家庭和金融部門。
摩根大通中國首席經(jīng)濟學家龔方雄也表示，即使美國經(jīng)濟開始復蘇，也將是一個由“急性病”轉(zhuǎn)入“慢性病”的過程，其原因是金融危機給美國帶來了大量的后遺癥，包括美國財政赤字規(guī)模的越來越大，以及失業(yè)率高企等等，其調(diào)整還需要相當長的一段時間。
因此，在正常情況下，只要供給面沒有出現(xiàn)大的沖擊，通脹將很難發(fā)生?！凹词拱l(fā)生，美聯(lián)儲也會有政策調(diào)整，最可能的情形是通脹出現(xiàn)一個短時間內(nèi)的上升，但較高的通脹水平甚至惡性通脹發(fā)生的可能性非常小?！睎|方證券表示。
編輯：肖亭 來源：新華每日電訊(記者陳云富)
