神火股份(000933)：鋁業加大業績波動 買入

業績大幅增長

2010年上半年，公司實現營業總收入93.91億元，同比大幅增長127.7%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7.36億元，同比大幅增長241.37%；每股收益0.70元，同比大幅增長241.95%。公司營業收入和凈利潤大幅增長的主要原因是公司煤炭產品量價齊升，電解鋁業務實現扭虧。

煤炭產品量價齊升

上半年，公司原煤產量為361.62萬噸，同比增長26.41%，煤炭銷量361.1萬噸，同比增長36.3%，煤炭綜合售價716.18元/噸，同比增長13.50%。煤炭業務毛利率達到53.63%，同比上升6.35個百分點。煤炭銷量與價格的增長，推動公司業績增長。

鋁業扭虧

上半年，公司鋁及鋁制品產量29.37 萬噸，同比增長103.82%，銷量28.81 萬噸，同比增長77.95%；實現營業收入54.42 億元，同比增長179.45%。鋁業的毛利率為3.02%，同比增長8.22 個百分點。

鋁業扭虧是公司業績大幅增長的又一因素。

鋁業是主要收入來源，煤炭是重要利潤支柱

從營業收入構成來看，鋁業是主要的收入來源。上半年，公司鋁業收入占營業總收入的57.95%，煤炭占27.23%。

盈利預測與投資評級

預計2010 年-2012 年，公司每股收益分別為：1.39 元、1.85 元和2.07 元，以目前價格19.82 元計算，對應預測市盈率分別為：14.26 倍、10.71 倍和9.57 倍。繼續維持其“買入”的投資評級。（太平洋證券 張學）